8月9日，人民银行发布《2021年第二季度货币政策执行报告》(下称《报告》)。报告称，总体来看，疫情发生以来我国坚持实施正常的货币政策，今年上半年货币政策力度已基本回到疫情前的常态，在全球宏观政策中保持领先态势。

具体表现在，6月末广义货币(M2)同比增长8.6%，社会融资规模存量同比增长11%。信贷结构持续优化，6月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比增速分别达到31%和41.6%。6月，贷款加权平均利率为4.93%，创有统计以来新低;企业贷款加权平均利率为4.58%，较上年同期下降0.06个百分点，小微企业综合融资成本稳中有降。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。6月末中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数报98.00，较上年末升值3.3%。

报告称，当前CPI涨幅温和，PPI阶段性走高，总的看通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩的基础。2021年第二季度，居民旅游出行恢复、汽柴油价格上涨和猪肉价格下降等因素共同作用，CPI涨幅处于1%左右的低位，预计下半年仍将在合理区间内平稳运行。与此同时，受大宗商品价格上涨和低基数等因素影响，PPI涨幅有所扩大，对此宜客观、历史看待。

下一阶段，央行将统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，既有力支持实体经济，又坚决不搞“大水漫灌”，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。

稳通胀的关键是要管住货币

有观点认为，2008年国际金融危机后，主要发达经济体长期货币超发但并未出现通胀，这说明货币和通胀之间的关系失灵?对于货币和通胀的关系，央行则以专栏的形式回应，要合理看待2008年危机后和2020年疫情后两种量化宽松政策的区别，正确认识货币和通胀之间的关系。

央行表示，2008年危机后是以增加基础货币为主的量化宽松政策，真正的货币增长有限。在现代银行信用货币制度下，货币创造的直接主体是银行而非央行，央行购买国债等量化宽松并不必然带动货币增长。

而2020年疫情后央行和财政配合大量增加货币的量化宽松政策，推动2021年全球通胀明显升温。从背后的机理看，央行购买国债增加超额准备金，财政新增发债推动银行超额准备金转为财政存款，财政向家庭、企业支出使得财政存款转 为经济主体存款，这些行为相互交织配套，货币因此增加。

对此，央行指出要合理看待2008年危机后和2020年疫情后两种量化宽松政策的区别，正确认识货币和通胀之间的关系。一种是以增加基础货币为主的量化宽松政策，真正的货币增长有限;另一种是疫情后央行和财政配合大量增加货币的量化宽松政策，推动2021年全球通胀明显升温。

央行指出，总体而言，货币与通胀的关系没有变化，货币大量超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币。当前我国通胀压力整体可控，这很大程度得益于我国货币供应量增速自去年5月起就领先其他大型经济体逐步回归正常，今年6月末我国 M2增速为8.6%，与疫情前基本相当，与名义经济增速基本匹配，从宏观上稳住了物价。

“下一步，货币政策要坚持稳字当头，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，坚持央行和财政两个‘钱袋子’定位，从根本上保持物价水平总体稳定。”央行指出。

汇率双向波动将是常态

数据显示，2021 年前 6 个月，贷款加权平均利率为 5.07%，较上年同期下降 0.07 个百分点，较上年全年下降 0.08 个百分点。其中，企业贷款利率降幅更大，前6 个月企业贷款加权平均利率为4.63%，较上年同期下降0.16 个百分点，较上年全年下降0.09 个百分点，实体经济融资成本稳中有降。

“企业贷款利率下行，或与银行加大对优质企业贷款投放力度有关。” 光大证券首席银行业分析师王一峰表示，“对于后续贷款利率走势，目前企业贷款利率已处于较低水平，下半年可大体维持稳定，经济走势是决定变量，机构间的贷款定价分化依然存在;按揭贷款供需缺口扩大，利率仍有上行空间;短期消费类贷款利率大体维持稳定。”

“我们预计，后续监管部门将会加强政策引导，通过放松狭义信贷额度，引导政策性银行和全国性银行继续发挥‘头雁效应’等举措，推动落后地区信贷恢复。并进一步提升再贷款额度推动信贷投放的区域再平衡。” 王一峰表示。

而央行则表示，与国际相比较，目前我国利率水平虽比主要发达经济体略高一些，但在发展中国家和新兴经济体中相对较低。具体表现在，从向企业发放贷款的实际利率水平看，中美两国主要商业银行基本相当。2021 年第一季度，美国四家主要商业银行(花旗、美银、富国、摩根大通)贷款平均利率约为4.03%;我国四家主要商业银行(工、农、中、建)贷款平均利率约为4.04%。

央行指出，当前我国经济稳中向好，经济增速已基本回到潜在水平，金融对实体经济的支持力度稳固，货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，这说明从宏观上看我国利率总体处于合理水平，为经济平稳运行和高质量发展提供了适宜的利率环境。“上半年，实际贷款利率稳中有降。”央行强调。

下一步，央行将健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，持续释放LPR改革潜力，畅通贷款利率传导渠道，优化金融资源配置结构，巩固好前期贷款利率下行成果。同时，优化存款利率监管，保持银行负债端成本基本稳定，并督促银行将政策红利传导至实体经济，推动实际贷款利率进一步降低，确保小微企业综合融资成本稳中有降。

关于人民币汇率的走势，央行表示，总的来看，人民币汇率双向波动是国内外经济形势、国际收支状况及国内外外汇市场变化共同作用的结果，合理反映了外汇市场供求变化，发挥了调节国际收支和宏观经济自动稳定器作用，促进了内外部均衡，扩大了我国自主实施正常货币政策的空间。

“未来人民币汇率双向波动也将是常态，人民币既可能升值，也可能贬值，没有任何人可以准确预测汇率走势。下一步，要继续坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，合理使用货币政策工具，加强跨境融资宏观审慎管理，通过多种方式合理引导预期，引导企业和金融机构树立‘风险中性’理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”央行称。(刘佳)