8月初，在A股逐步企稳反弹的过程中，作为牛市急先锋的券商股们则上演着各自的分化行情。有的尽管业绩不错，但股价却萎靡不振;有的却是焕发生机，成为投资者们的新宠。

据同花顺iFinD统计显示，一周来(8月2日至8月6日)，券商板块的市场表现上涨家数多于下跌家数。其中，前五名的平均涨幅超过8%，东方证券上涨12.8%，位居涨幅榜第一;国联证券上涨8.53%，位居第二;广发证券和兴业证券上涨均超过7%，东方财富上涨6%，分别位居第三、第四和第五。

同时，红塔证券下跌9.2%，位居跌幅榜第一;财达证券和方正证券下跌均超过5%，位居跌幅榜第二和第三。

在市场分析人士看来，一周来涨幅靠前的券商，都是在财富管理领域充满想象空间的券商。其中，国联证券为第一批基金投顾试点，东方证券、兴业证券、东方财富最新获得了第二批基金投顾试点的资格，广发证券在新一轮券商分类评级中从B类冲入AA级，成为行业中的黑马。

在下半年财富管理的大时代中，五大金刚们吹响了集结号。

财富管理提升估值

可以看到，自6月底开始，券商的第二批基金投顾试点陆续公布，截至7月中旬，有20家券商获批试点资格，包括中信证券、国信证券、东方证券、兴业证券、安信证券、招商证券、光大证券、南京证券、东方财富证券、财通证券、华宝证券等。

来自国泰君安的报告显示，我国财富管理未来仍有很大的增长空间。市场更多关注到财富管理给券商盈利带来的影响，但尚未关注到财富管理给券商业绩确定性带来的影响。

报告统计了41家上市券商(含东方财富)20年财富管理产业链收入，对财富管理产业链收入占调整后营收比重进行排序，东方财富、第一创业、广发证券、兴业证券、中银证券、东方证券等6家券商位于第一集团，其占比均在28%以上，且较为接近，简称“财富管理Top6券商”。

国泰君安认为，财富管理产业链出色的券商的估值仍然偏低，在财富管理Top6券商中，目前广发证券、兴业证券、东方证券的PB低于行业整体水平。而反观海外的嘉信，目前的PB远高于花旗集团、高盛集团和摩根士丹利。这说明市场尚未关注到财富管理给国内券商业绩带来的确定性。随着财富管理业务的快速发展，财富管理业务出色的券商业绩的不确定性会降低，有利于提升估值。

据同花顺iFinD统计显示，自第二批基金投顾试点获批以来的一个月(7.5-8.6)，东方证券涨幅为27.9%，位居第一;广发证券涨幅12.8%，东方财富上涨10.8%，位居第二和第三，兴业证券上涨6.8%，位居第五名。

崛起的新龙头?

在投资者看来，除了“券茅”东方财富，东方证券有望成为新一轮券商财富管理的龙头。

7月下旬，东方证券发布上半年业绩快报公告。上半年，资本市场表现活跃，公司经营形势稳中向好，各项业务得到了均衡发展，经营业绩显著增长。报告期内，公司实现营业收入人民币132.77亿元，归属于上市公司股东的净利润人民币27.00亿元，分别较上年同期增加37.94%和76.95%。

公司指出，上述项目变动主要由于公司资管、经纪、投行等业务手续费净收入及联营企业投资收益同比增加，信用减值计提同比减少。

2021年6月末，公司总资产人民币3,112.83亿元，较年初增加6.93%，主要为客户证券交易结算资金增加等所致;归属于上市公司股东的所有者权益人民币610.48亿元，较年初增加1.40%，主要为当期实现净利润所致。

《华夏时报》记者注意到，自公布一季报以来，有多家券商分析师发布报告看好东方证券的未来，并给予买入的评级。

开源证券分析师高超认为，公司中报超预期上修盈利，大财富管理利润贡献行业领先。二季度实现净利润15.24亿元，环比增加30%，业绩超出预期。同时，信用减值计提较少，股票质押风险出清。

在高超看来，公司是券商中大财富管理利润贡献最高的标的，旗下汇添富和东证资管主动管理能力行业领先，市占率持续上行，同时差异化带来估值溢价。

其中，公募市场规模持续扩张，公司财富管理转型被低估。2021年上半年末，东证资管和汇添富非货基规模分别为2083和5962亿元，较年初增加11%和8%，同比增加66%和70%，公募市场不断扩容下，公司旗下东证资管和汇添富非货基规模持续上行，财富管理进入转型加速期和利润兑现期。

高超预计，2021年公司代销及公募净利贡献有望达到55%。公司具有一定稀缺性和远期想象空间，差异化发展带来估值溢价。5月份上海首提支持基金公司上市，有望带来估值重塑。

板块起风待何时?

事实上，随着8月份的到来，券商们的上半年业绩正在持续披露中，以中信证券为代表的头部券商，百亿利润收入囊中，一些中小券商更是业绩翻倍增长，那么，作为牛市旗手的券商板块何时能够迎来一波像样的行情?

东兴证券非银金融行业首席分析师刘嘉玮认为，券商作为开展直接融资和支持实体经济的核心中介机构，看好证券行业的景气度上升，但行业内马太效应将长期持续。目前券商大多已披露中期业绩预告，由于券商业绩接近“明牌”，很难走出业绩行情，但净利润同比下滑的券商应适度规避。

刘嘉玮指出，未来有三点或影响券商估值，第一是国企改革、激励机制的市场化程度，当前国泰君安和华泰证券估值换位或基于此;第二，财富管理转型节奏，但难获得过高溢价;第三，市场极致分化的格局收敛将利好券商业绩和估值。

刘嘉玮认为，证券板块当前平均PB1.97倍，其中头部券商平均PB仅1.15倍，仍远低于历史估值中枢，具备中长期投资价值。证券行业当前业务差异性仍较为有限，在难以获取“稳定差异化溢价”的情况下，在个股选择上建议从头部公司细化至“行业龙头”。

同时，在行业马太效应持续增强的背景下，仅行业龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。(王兆寰)